一、2017年開局價(jià)格完成“U型”回升
首先，從消費(fèi)領(lǐng)域來(lái)看，CPI呈現(xiàn)出明顯的“U型”回升，且屬于由經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動(dòng)的趨勢(shì)性變化。2017年1月份，中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.5%，比2016年全年漲幅繼續(xù)提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，而此前2016年CPI同比上漲2.0%，已經(jīng)比2015年漲幅擴(kuò)大了0.6個(gè)百分點(diǎn)。從一個(gè)更長(zhǎng)的視角來(lái)看，從2014年1月份至2017年1月份，各層級(jí)的CPI均呈現(xiàn)出一個(gè)明顯的“U型”走勢(shì)。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，1月份CPI的強(qiáng)勁反彈，基本可以排除春節(jié)假期因素主導(dǎo)的可能，而是屬于由經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動(dòng)的趨勢(shì)性變化。1月份食品CPI同比僅上漲2.7%，剔除食品的CPI同比上漲2.5%，剔除食品和能源的核心CPI同比上漲2.2%，即各層級(jí)CPI均比2016年有明顯的上升。同時(shí)，2017年的春節(jié)日期及前兩年基數(shù)效應(yīng)與2014年高度相仿，對(duì)比可見(jiàn)，2014年CPI漲幅同樣為2.5%，但是食品CPI同比上漲達(dá)3.7%，剔除食品的CPI同比僅上漲1.9%，剔除食品和能源的核心CPI同比也僅上漲2.0%。此外，2016年春節(jié)(2月份)食品CPI達(dá)到7.3%，總體CPI才僅有2.3%。這些對(duì)比充分說(shuō)明，相比以往年份，2017年1月份CPI上漲受春節(jié)因素的影響較小，基本可以排除由春節(jié)因素主導(dǎo)的可能?？梢?jiàn)，1月份CPI的大幅回升屬于由經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動(dòng)的趨勢(shì)性變化，受春節(jié)因素的影響較小。相反，由于2016年春節(jié)在2月份，食品CPI有較強(qiáng)的基數(shù)效應(yīng)，這會(huì)導(dǎo)致2017年2月份食品CPI可能會(huì)產(chǎn)生明顯的回落，但這反而是暫時(shí)性的波動(dòng)，不宜過(guò)度解讀，CPI將于后續(xù)月份再度回升。
其次，從生產(chǎn)領(lǐng)域來(lái)看，PPI完成“U型”回升的態(tài)勢(shì)更為明顯。2017年1月份，中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上漲6.9%，相比2016年全年1.4%的跌幅，急劇提升8.3個(gè)百分點(diǎn)；其中生產(chǎn)資料PPI漲幅更大，達(dá)到9.1%。事實(shí)上，自2016年9月份起，PPI同比已經(jīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，2016年全年跌幅比2015年收窄3.8個(gè)百分點(diǎn)。從更長(zhǎng)期的視角看，從2011年1月份至2017年1月份，無(wú)論是PPI同比指標(biāo)，還是PPI絕對(duì)水平，都呈現(xiàn)出一個(gè)非常明顯的“U型”走勢(shì)。當(dāng)前PPI絕對(duì)水平已經(jīng)恢復(fù)到2012年年中時(shí)期，即PPI開始下滑的時(shí)點(diǎn)。這說(shuō)明從價(jià)格水平來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在快速擺脫通貨緊縮的壓力。
再次，從進(jìn)出口貿(mào)易來(lái)看，進(jìn)出口價(jià)格指數(shù)同樣呈現(xiàn)出“U型”走勢(shì)。自2016年下半年以來(lái)，中國(guó)出口價(jià)格指數(shù)和進(jìn)口價(jià)格指數(shù)開始出現(xiàn)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)，反映了貿(mào)易形勢(shì)回暖，尤其是進(jìn)口價(jià)格指數(shù)回升態(tài)勢(shì)比較明顯。從更長(zhǎng)時(shí)段來(lái)看，同CPI和PPI走勢(shì)類似，進(jìn)口價(jià)格指數(shù)也呈現(xiàn)出一個(gè)典型的“U型”走勢(shì)。
最后，綜合來(lái)看，GDP平減指數(shù)表現(xiàn)出強(qiáng)勁的“U型”回升態(tài)勢(shì)。2016年四季度，GDP平減指數(shù)達(dá)到2.9%，不僅實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正和U型反彈，而且漲幅已經(jīng)超過(guò)2013年四季度。按照2017年1月份的CPI和PPI走勢(shì)，2017年1季度的GDP平減指數(shù)很可能會(huì)達(dá)到2012年初的水平，這意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)本輪長(zhǎng)周期調(diào)整將進(jìn)入一個(gè)新的階段。
綜上可見(jiàn)，無(wú)論是CPI、PPI、進(jìn)口價(jià)格，還是綜合性的GDP平減指數(shù)，都呈現(xiàn)出完美的“U型”走勢(shì)。那么，當(dāng)前價(jià)格走勢(shì)究竟對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)意味著什么？或者說(shuō)它背后反映了什么？只有在準(zhǔn)確判斷這個(gè)問(wèn)題的基礎(chǔ)上，才能對(duì)2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出更好的展望。
二、當(dāng)前價(jià)格“U型”回升反映了經(jīng)濟(jì)基本面的重要變化
(一)2017年開局中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)升溫
當(dāng)前物價(jià)回升首先反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回暖，包括制造業(yè)企穩(wěn)回升。2017年1月份，中國(guó)官方制造業(yè)PMI為51.3%，服務(wù)業(yè)PMI為53.5%，民間財(cái)新中國(guó)PMI達(dá)到51.0%，均高于50%的榮枯分界線。事實(shí)上，自2016年下半年以來(lái)，官方制造業(yè)PMI和財(cái)新中國(guó)PMI指數(shù)持續(xù)運(yùn)行在50%以上的景氣區(qū)間，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)持續(xù)運(yùn)行在53%以上的景氣區(qū)間，而且都呈現(xiàn)出持續(xù)上升的趨勢(shì)。從一個(gè)更長(zhǎng)的視角來(lái)看，從2014年1月份至2017年1月份，無(wú)論是制造業(yè)PMI指數(shù)，還是服務(wù)業(yè)PMI以及財(cái)新中國(guó)PMI指數(shù)，都呈現(xiàn)出一個(gè)比較明顯的“U型”走勢(shì)。這些變化說(shuō)明制造業(yè)和非制造的景氣程度均有所改善，2017年將保持穩(wěn)中有升的基本態(tài)勢(shì)。
價(jià)格回升也反映了中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的回暖，尤其是進(jìn)口需求較快回升。2017年1月份，中國(guó)進(jìn)出口總值達(dá)到2.18萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)19.6%；其中，出口1.27萬(wàn)億元，增長(zhǎng)15.9%；進(jìn)口0.91萬(wàn)億元，增長(zhǎng)25.2%，均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)?？紤]到人民幣貶值因素，以美元計(jì)價(jià)，上述增速也分別達(dá)到11.8%、8.1%和17.6%，顯著逆轉(zhuǎn)了去年的負(fù)增長(zhǎng)6.8%、7.7%、5.5%，并實(shí)現(xiàn)513.5億美元的貿(mào)易順差。
價(jià)格回升更反映了市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)的相對(duì)變化。其中一個(gè)表現(xiàn)就是居民消費(fèi)性支出增速相對(duì)于收入增速的提高。2016年城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)性支出增速高于城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增速，“收入增速-支出增速”缺口達(dá)到一個(gè)新低點(diǎn)。近十幾年的經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)支出增速相對(duì)收入增速的缺口縮小，物價(jià)漲幅就會(huì)趨于擴(kuò)大。
(二)2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)回升
更為基礎(chǔ)性的，當(dāng)前價(jià)格走勢(shì)反映了2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)的延續(xù)。2016年是“十三五”規(guī)劃的開局之年，也是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的攻堅(jiān)之年。面對(duì)復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，在積極的財(cái)政政策、適應(yīng)性的貨幣政策和房地產(chǎn)政策的作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在持續(xù)筑底中企穩(wěn)回升，呈現(xiàn)出諸多亮點(diǎn)。
第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速重回世界第一。2016年中國(guó)GDP規(guī)模達(dá)到74.4萬(wàn)億元，實(shí)際GDP增長(zhǎng)6.7%，四季度增長(zhǎng)6.8%，經(jīng)濟(jì)增速重新回到全球第一，充分展示了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性。同時(shí)，名義GDP增速出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，并呈現(xiàn)出逐季加速上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，全年名義GDP增長(zhǎng)8.0%，四季度增速達(dá)到9.6%。
第二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型取得顯著成效。在需求結(jié)構(gòu)上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)投資和外需的依賴度不斷下降。2016年前三季度，消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到71%，高于歷年同期水平；相比之下，投資貢獻(xiàn)率下降到36.8%，凈出口對(duì)GDP增長(zhǎng)為負(fù)貢獻(xiàn)7.8%。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)第二產(chǎn)業(yè)的依賴度下降，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)效果明顯。2016年第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到58.4%，比2015年提高4.7個(gè)百分點(diǎn)，為歷史最高水平；相比之下，第二產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率下降到37.2%，其中工業(yè)的貢獻(xiàn)率下降到30.7%。
第三，產(chǎn)業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)交替涌現(xiàn)。2016年其他服務(wù)業(yè)增加值增長(zhǎng)9.3%，達(dá)到15.3萬(wàn)億元，成為九大一級(jí)細(xì)分行業(yè)中規(guī)模僅次于工業(yè)的第二大行業(yè)，尤其是四季度同比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，增速達(dá)到10.6%。四季度，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)同比增長(zhǎng)也達(dá)到9.9%。此外，2016年規(guī)模以上文化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.03萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)7.5%，增速加快0.6個(gè)百分點(diǎn)。
第四，就業(yè)形勢(shì)穩(wěn)中向好，農(nóng)民工增速首次回升。2016年全國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)1314萬(wàn)人，城鎮(zhèn)失業(yè)人員再就業(yè)554萬(wàn)人，就業(yè)困難人員實(shí)現(xiàn)就業(yè)169萬(wàn)人，超額完成全年目標(biāo)任務(wù)。2016年農(nóng)民工增加424萬(wàn)人，增長(zhǎng)1.5%，增速比2015年提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，是自2010年以來(lái)首次出現(xiàn)增速回升。在GDP持續(xù)回落的過(guò)程中，中國(guó)的就業(yè)狀況并未惡化，甚至有所改善，既反映了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得階段性成效，也反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體回暖。
第五，企業(yè)績(jī)效大幅改善。從微觀主體績(jī)效來(lái)看，各項(xiàng)指標(biāo)大幅改善。2016年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)總額分別比2015年增長(zhǎng)4.9%和8.5%，虧損企業(yè)虧損總額比2015年下降9.2%，企業(yè)存貨比上年增長(zhǎng)5.5%，資產(chǎn)負(fù)債率從2015年的56.2%下降到55.8%。這些數(shù)據(jù)顯示，微觀經(jīng)濟(jì)主體運(yùn)營(yíng)績(jī)效大幅改善，經(jīng)濟(jì)回暖的微觀基礎(chǔ)逐步筑實(shí)。
第六，市場(chǎng)主體信心回升。一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的回升、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的有序推進(jìn)，使得企業(yè)家信心指數(shù)、居民未來(lái)收入信心指數(shù)、銀行家宏觀經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)等各類市場(chǎng)主體的信心指標(biāo)發(fā)生積極變化。這說(shuō)明無(wú)論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面還是金融層面，各界人士開始對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的觸底反彈和增長(zhǎng)前景寄予厚望。
第七，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。2016年“三去一降一補(bǔ)”有了實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，并且初見(jiàn)成效。在去產(chǎn)能方面，2016年鋼鐵去產(chǎn)能目標(biāo)4500萬(wàn)噸、煤炭去產(chǎn)能目標(biāo)2.5億噸，均提前超額完成任務(wù)；對(duì)于去產(chǎn)能所涉及的鋼鐵行業(yè)18萬(wàn)職工、煤炭行業(yè)62萬(wàn)職工，重新安置接近70萬(wàn)；企業(yè)效益出現(xiàn)明顯改善，2016年鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)總額扭虧為盈，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤(rùn)總額增長(zhǎng)2.3倍，煤炭開采和洗選業(yè)的利潤(rùn)總額增長(zhǎng)2.2倍。在去庫(kù)存方面，2016年商品房待售面積比2015年下降3.2%，尤其是住宅待售面積比2015年下降11%，庫(kù)存水平已經(jīng)低于2014年。在去杠桿方面，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股和企業(yè)兼并重組有序推進(jìn)，2016年企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為55.8%，比2015年下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。在降成本方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本持續(xù)下降，2016年工業(yè)企業(yè)每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本為85.52元，比2015年下降0.16元。在補(bǔ)短板方面，精準(zhǔn)扶貧、自主創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域的補(bǔ)短板工作也取得了積極成效。
三、2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望
2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的良好開局，進(jìn)一步強(qiáng)化了2016年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中已經(jīng)出現(xiàn)的亮點(diǎn)和趨勢(shì)，使我們對(duì)2017年全年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有了更多的期待。同時(shí)，2017年也是中國(guó)實(shí)施“十三五”規(guī)劃細(xì)則落地的重要一年，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的全面深化之年。隨著積極財(cái)政政策發(fā)力、改革攻堅(jiān)力度的加大、新的制度紅利不斷釋放，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)將持續(xù)向好。預(yù)期2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體格局穩(wěn)中求進(jìn)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)中向好。預(yù)計(jì)全年GDP增速為6.5%-7%，CPI漲幅為2.5%-3%。
第一，經(jīng)過(guò)2016年的穩(wěn)增長(zhǎng)，2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有穩(wěn)定的基礎(chǔ)。在宏觀層面，經(jīng)濟(jì)增速領(lǐng)跑全球；在微觀層面，企業(yè)績(jī)效明顯改善，特別是制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額增長(zhǎng)12.3%。目前供求關(guān)系改善，先行參數(shù)反彈強(qiáng)勁，1月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(51.3%)和非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)(54.6%)均處于擴(kuò)張區(qū)間，一些新動(dòng)能和新業(yè)態(tài)表現(xiàn)好于預(yù)期。
第二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性，使國(guó)內(nèi)外投資者信心大增。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織1月份發(fā)布的最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告，2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速重回世界第一，對(duì)全球增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)達(dá)到30%，超過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家之和，讓全球投資者看到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性。同時(shí)，IMF將中國(guó)2017年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期也大幅上調(diào)了0.3個(gè)百分點(diǎn)至6.5%，并稱中國(guó)是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力。
第三，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的成效顯著，韌性進(jìn)一步增強(qiáng)。2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)投資和外需的依賴度下降，特別是經(jīng)常賬戶順差占GDP比重已經(jīng)下降到2%以下，2017年面對(duì)外部不確定性，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的脆弱性下降，而韌性進(jìn)一步增強(qiáng)。而且從2017年開局來(lái)看，相比過(guò)去兩年貿(mào)易持續(xù)收縮的趨勢(shì)，2017年1月份的進(jìn)出口形勢(shì)有了明顯的好轉(zhuǎn)。
第四，一系列中長(zhǎng)期規(guī)劃的出臺(tái)有助于穩(wěn)定投資者預(yù)期和信心。國(guó)務(wù)院日前先后印發(fā)《國(guó)家人口發(fā)展規(guī)劃(2016-2030年)》和《全國(guó)國(guó)土規(guī)劃綱要(2016-2030年)》，明確了今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，中國(guó)人口發(fā)展和土地資源開發(fā)利用的方向性、總體性的統(tǒng)籌部署。這些中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃的出臺(tái)，不僅對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)建設(shè)起到基礎(chǔ)性引導(dǎo)作用，同時(shí)當(dāng)前也有利于穩(wěn)定投資者預(yù)期和投資信心，打破自去年年初以來(lái)民間投資增速持續(xù)下滑的局面。
第五，2017年中國(guó)CPI通脹溫和回升，“債務(wù)-通縮”壓力減輕。由于基數(shù)效應(yīng)，2017年CPI、PPI不會(huì)出現(xiàn)明顯回落。PPI上揚(yáng)程度取決于去庫(kù)存、去產(chǎn)能的進(jìn)展，也取決于國(guó)際大宗商品價(jià)格，預(yù)計(jì)呈現(xiàn)“前高后緩”的態(tài)勢(shì)。CPI也會(huì)有所提升，但不會(huì)太高，大致3%左右?？傮w而言，過(guò)去幾年一直困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“債務(wù)-通縮”壓力將有所減輕，同時(shí)通脹壓力又尚未形成，從而也為2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行創(chuàng)造了寶貴的政策空間。
第六，2017年經(jīng)濟(jì)工作將穩(wěn)中求進(jìn)上升為方法論，一些重要改革將會(huì)取得突破。2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)態(tài)勢(shì)明顯，“穩(wěn)”的任務(wù)較前幾年壓力有所緩解；2017年“進(jìn)”的范圍、深度、工具都會(huì)做出升級(jí)和調(diào)整，特別是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革從“三去一降一補(bǔ)”擴(kuò)大到四個(gè)方面?？梢灶A(yù)期，2017年一些重要的基礎(chǔ)性改革將會(huì)取得突破。首先是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將在2017年取得明顯收效和“質(zhì)”的變化。同時(shí)，一些基礎(chǔ)性的改革也會(huì)破題，包括國(guó)有企業(yè)改革、金融改革、財(cái)稅體制改革以及在社會(huì)保障和收入分配體系領(lǐng)域的改革。只要堅(jiān)持深化改革，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)進(jìn)入一個(gè)新的階段，最終實(shí)現(xiàn)全面起飛。
(原標(biāo)題：從價(jià)格“U型”回升展望2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行)
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